L’actuelle crise financière et économique a mis en évidence l’importance du risque d’investissement pour les systèmes de retraite. En particulier, la propagation dramatique des régimes à cotisations définies à travers le monde implique que le risque d’investissement a un effet direct sur le niveau de vie des individus pendant la retraite. Ce document analyse comment l’incertitude sur les rendements des investissements affecte les revenus de retraite des individus et les budgets des gouvernements. La conclusion principale est que les pensions publiques, les filets de sécurité mis en place pour les personnes âgées et le système fiscal jouent le rôle de « stabilisateurs automatiques » des revenus de retraite face au risque d’investissement dans des plans de retraite à cotisations définies. Cependant, le degré de protection offert par ces politiques, et donc l’exposition au risque d’investissement des revenus de retraite individuels, varie de manière significative entre les pays. Le document utilise les modèles de pension de l’OCDE pour étudier les implications associées à une gamme de rendements des placements. (La distribution des rendements d’investissement utilisée est dérivée des données historiques selon la procédure illustrée dans D’Addio, Seisdedos et Whitehouse, 2009). L’analyse se concentre en premier lieu sur les revenus de retraites des individus. Les résultats démontrent que la conception globale de l’ensemble des revenus de retraite doit être prise en compte lors de l’évaluation de l’exposition aux performances des investissements des revenus individuels de retraite. De nombreux éléments des systèmes de retraite ne sont pas sujets au risque d’investissement. Et les prestations sous condition de ressources peuvent atténuer le risque d’investissement moyennant le paiement d’une prestation plus élevée lorsque les rendements sont faibles. L’analyse des revenus de retraites nets d’impôts montre comment ces derniers peuvent également contribuer à compenser l’effet du risque d’investissement sur le niveau de vie pendant la retraite. Les différences entre les pays dans la mesure où ces différents facteurs influent sur l’exposition au risque d’investissement sont énormes. Ensemble, les taxes et les prestations sous conditions de ressources peuvent être qualifiées de « stabilisateurs automatiques » pour les revenus de retraite face au risque d’investissement. Deuxièmement, le document utilise des modèles de pension de l’OCDE pour examiner l’impact du risque d’investissement sur les finances publiques. Le corollaire de la réduction de risque d’investissement pour les particuliers par le biais de politiques fiscales et de transfert est l’exposition aux risques d’investissement des finances publiques. Dans les pays qui ont mis en place des prestations sous condition de ressources, le gouvernement a un « passif » qui dépend du rendement du capital investi. Une meilleure performance signifie la baisse des dépenses pour des filets de sécurité. De même, le système fiscal implique que le gouvernement est effectivement un « co-investisseur », avec les retraités, dans le plan à cotisations définies. Des rendements plus élevés, impliquent des recettes fiscales plus élevées. Cet effet est particulièrement important lorsque la charge fiscale sur les droits à pension est élevée. La somme de ces deux effets signifie finalement que, les gouvernements (et donc les contribuables) sont fortement exposés au risque d’investissement dans de nombreux pays. Cela montre pourquoi et à quel point il est impossible de faire disparaître les risques : il est seulement possible de redistribuer ces risques entre les différents acteurs du système de retraite.