À partir d’un modèle d’équilibre général dynamique et stochastique (DSGE) estimé pour la Hongrie, ce papier identifie les canaux non-Keynésiens susceptibles de donner un caractère expansionniste à un assainissement budgétaire. Les simulations montrent que les politiques d’ajustement budgétaire se traduisent généralement par une contraction de l’activité. Toutefois, compte tenu de certaines caractéristiques propres à l’économie hongroise, il est probable que des effets expansionnistes surviennent. Ces effets peuvent prendre la forme d’une baisse de la prime de risque de taux d’intérêt ou d’effets de bilan favorables du fait d’une appréciation du taux de change. Cela étant, la crédibilité de l’assainissement budgétaire est indispensable pour obtenir des effets positifs sur la production. Un ajustement non crédible a peu de chances de produire de tels effets, quelles que soient les hypothèses retenues à propos des caractéristiques de l’économie et quelle que soit la composition du programme d’assainissement.