Pendant les années précédant le déclenchement de la crise financière mondiale, la banque centrale de Russie avait deux objectifs : réduire l’inflation et limiter l’appréciation réelle du rouble. Étant donné le solde très positif de la balance des paiements pendant la décennie se terminant à la première moitié de 2008, la gestion du taux de change nominal a eu pour résultat des interventions importantes qui n’ont été que partiellement stérilisées. L’inflation est donc restée élevée. Pendant la crise financière mondiale en 2008-09 la politique monétaire de la Russie a été contrainte par le niveau élevé de dollarisation de la dette privée. Après un ajustement graduel du taux de change à la situation nouvelle des prix du pétrole qui a été coûteux à cause des pertes de réserves, la banque centrale a commencé à baisser les taux d’intérêt et à permettre plus de flexibilité du taux de change. Dans le futur, la Russie devrait permettre davantage de flexibilité du taux de change puisque (i) les pays exportateurs de matières premières peuvent gérer un régime de ciblage de l’inflation ; et (ii) nous trouvons que la transmission des mouvements du taux de change à l’inflation n’a été que modérée et asymétrique et qu’on peut en tenir compte sous un tel régime. Les préparations pour le ciblage de l’inflation devraient être focalisées sur un engagement à la stabilité des prix comme objectif principal de la politique monétaire. En même temps, les autorités devraient améliorer leur compréhension de la façon dont les développements monétaires affectent l’inflation et la stabilité financière ainsi qu’accélérer les réformes financières visant un approfondissement du secteur financier.