Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2026 Numéro 1

La croissance du PIB devrait se raffermir en 2026 et 2027 pour atteindre respectivement 1.2 % et 1.7 %, la reprise économique intervenant après le ralentissement des échanges commerciaux observé en 2025 à la suite du relèvement des droits de douane américains. La consommation des ménages et les dépenses publiques consacrées à la défense et aux infrastructures continueront de soutenir la croissance, tandis que l’investissement des entreprises devrait se redresser progressivement. Compte tenu de la situation d’exportateur net d’énergie du Canada, les exportateurs devraient bénéficier de la hausse des prix de l’énergie résultant du conflit au Moyen-Orient. L’inflation globale devrait enregistrer une hausse temporaire avant de revenir aux alentours de 2 % au cours de la période considérée, alors que l’inflation sous-jacente resterait plus proche de l’objectif, freinée par la persistance de capacités économiques inutilisées.

Le taux directeur est maintenu à 2.25 % depuis octobre 2025 et devrait rester inchangé à court terme, la Banque du Canada faisant abstraction des hausses temporaires des prix de l’énergie étant donné l’ampleur des ressources inemployées qui subsiste dans l’économie. L’assouplissement de la politique budgétaire devrait se poursuivre en 2026, tandis qu’une orientation globalement neutre est envisagée pour 2027, une trajectoire jugée adéquate. Les principales priorités de l’action publique portent sur l’avancement des réformes du marché intérieur, le renforcement de la diversification des échanges et la réalisation des projets d’infrastructures, ainsi que sur l’accélération de la transformation numérique.

Le PIB réel s’est contracté de 0.2 % au quatrième trimestre de 2025, après avoir progressé de 0.6 % au troisième. Cette contraction tient principalement à une forte réduction des stocks, tandis que la consommation privée, l’investissement public et les exportations nettes ont apporté une contribution positive à l’activité. L’investissement des entreprises a légèrement progressé après plusieurs trimestres de baisse. Les indicateurs avancés, comme le PIB mensuel par secteur, laissent entrevoir un rebond de la croissance au premier trimestre de 2026. Après un léger fléchissement à la fin de 2025, le taux de chômage est reparti à la hausse ces derniers mois, pour atteindre 6.9 % en avril 2026. L’inflation globale est passée de 2.4 % en mars à 2.8 % en avril 2026, sous l’effet de la hausse des prix de l’énergie liée au conflit au Moyen-Orient. L’inflation sous‑jacente a poursuivi son repli pour s’établir à 1.5 % en avril.

L’économie canadienne a ralenti au cours de l’année 2025, la hausse des droits de douane américains ayant pesé sur l’activité. Ce ralentissement est toutefois demeuré relativement modéré, malgré une certaine volatilité trimestrielle, grâce à la forte augmentation de la part des biens exportés dans le cadre de l’Accord Canada–États‑Unis–Mexique (ACEUM), ce qui a contribué à alléger le coût des droits de douane effectifs. Dans le contexte du conflit en cours au Moyen‑Orient, le Canada, en tant qu’exportateur net d’énergie, devrait tirer parti de la hausse des prix énergétiques, laquelle favorisera l’investissement dans le secteur de l’énergie, les exportations et le revenu national. Ces effets positifs seront toutefois partiellement neutralisés par l’impact négatif de la hausse des prix de l’énergie sur l’inflation et la consommation des ménages. La suspension temporaire de la taxe d’accise fédérale sur l’essence, le combustible diesel et les carburants d’aviation entre avril et septembre 2026, destinée à atténuer ces effets, présente un champ d’application relativement large et insuffisamment ciblé, ce qui suggère la nécessité d’un dispositif mieux calibré. La consommation des ménages devrait aussi bénéficier d’un soutien temporaire apporté par la nouvelle « Allocation canadienne pour l’épicerie et les besoins essentiels », un transfert monétaire destiné à soutenir les dépenses liées aux biens de première nécessité, incluant un versement supplémentaire unique en 2026.

Depuis octobre 2025, la Banque du Canada maintient son taux directeur inchangé à 2.25 %, ce qui correspond à la limite inférieure de la fourchette estimée des taux neutres. Le taux devrait être maintenu à ce niveau à court terme, en raison de deux forces contraires s’exerçant sur l’inflation : des pressions à la baisse dues au sous-emploi persistant des ressources économiques et des pressions à la hausse résultant du renchérissement des prix de l’énergie, dont la Banque devrait faire abstraction en raison du caractère temporaire de ses effets sur l’inflation globale. Les ventes nettes d’actifs réalisées dans le cadre de la politique de resserrement quantitatif se sont achevées en mars 2025, marquant le retour de la Banque à une gestion conventionnelle de son bilan.

Le déficit budgétaire des administrations publiques s’est réduit, passant de 2.1 % du PIB en 2024 à 1.8 % en 2025, en raison de la fin d’un paiement ponctuel (lié au financement insuffisant des services à l’enfance et à la famille des Premières Nations). La situation budgétaire sous-jacente s’est en revanche détériorée en 2025 sous l’effet des mesures de soutien ciblées en faveur des secteurs les plus touchés par les droits de douane, d’allègements d’impôts de plus large portée et d’une augmentation des dépenses militaires. La politique budgétaire devrait à nouveau s’assouplir en 2026, du fait de l’augmentation des dépenses militaires, d’investissements supplémentaires dans les infrastructures et de la suspension temporaire de la taxe d’accise fédérale sur les carburants, compensée en partie par des économies sur les dépenses de fonctionnement, telles que détaillées dans le dernier examen des dépenses. En l’absence de nouvelles mesures, l’orientation de la politique budgétaire devrait être globalement neutre en 2027.

La croissance devrait rebondir au premier trimestre de 2026 et la reprise se poursuivre jusqu’à la fin de l’année et en 2027. Les exportations devraient continuer de s’améliorer à mesure que l’économie se redresse après le ralentissement induit par la hausse des droits de douane. L’investissement des entreprises devrait reprendre progressivement, alors que la consommation des ménages resterait soutenue, tout en affichant une croissance plus modérée dans un contexte de ralentissement démographique. À court terme, la croissance de la consommation devrait être temporairement freinée au deuxième trimestre de 2026 par la hausse des prix de l’énergie, avant de se redresser en raison de l’augmentation des revenus réels. L’investissement en logements devrait croître modérément en 2026 et s’accélérer en 2027 grâce à des politiques ciblées de soutien à la construction résidentielle. L’investissement public devrait rester soutenu en 2026-2027, porté par les augmentations prévues des dépenses militaires et les programmes d’infrastructures. La situation du marché du travail devrait s’améliorer à partir du second semestre de 2026, à mesure que les facteurs défavorables s’estomperont. L’inflation globale devrait rester élevée à court terme, en raison de la hausse des prix de l’énergie liée au conflit au Moyen‑Orient et de la dissipation des effets de la suppression de la redevance fédérale sur les carburants, cette dynamique étant toutefois partiellement compensée par la suspension temporaire de la taxe d’accise fédérale sur les carburants. Une baisse progressive de l’inflation est attendue par la suite. L’inflation sous-jacente devrait rester proche de 2 %, tandis que les effets de la hausse des prix de l’énergie et des produits alimentaires devraient demeurer globalement limités.

Les risques pesant sur les perspectives sont orientés à la baisse, du fait de la vulnérabilité du Canada aux chocs mondiaux défavorables affectant les échanges commerciaux et la confiance des acteurs économiques. La persistance du conflit au Moyen-Orient pèserait sur l’activité, principalement en raison d’une hausse et d’une volatilité accrue des prix de l’énergie, d’un resserrement des conditions financières à l’échelle mondiale et d’un regain d’incertitude. En tant qu’exportateur net d’énergie, le Canada pourrait tirer un bénéfice temporaire de la hausse des prix énergétiques, mais une aggravation des perturbations des chaînes d’approvisionnement et une hausse des coûts des intrants pourraient accentuer les tensions inflationnistes et freiner la demande intérieure. Les incertitudes autour de l’examen conjoint de l’ACEUM prévu le 1^er juillet 2026 représentent un risque à la baisse supplémentaire sur les projections, dans la mesure où d’éventuelles révisions ou des négociations conflictuelles pourraient entamer la confiance des entreprises et freiner l’investissement compte tenu de la forte exposition du Canada au marché américain. À l’inverse, une demande mondiale plus forte et soutenue pour un approvisionnement énergétique sûr, conjuguée à des politiques nationales visant à accélérer les grands projets énergétiques, pourrait constituer un risque de divergence à la hausse à plus long terme.

Le Canada a engagé d’importantes réformes visant à diversifier ses échanges, à renforcer le marché intérieur par la suppression des exceptions à l’Accord de libre‑échange canadien (ALEC) et à améliorer les mécanismes d’approbation et de financement des projets d’infrastructure nationaux. Il convient de poursuivre ces réformes. Parmi les autres priorités, citons l’amélioration de la reconnaissance des qualifications professionnelles entre provinces, y compris des diplômes acquis à l’étranger, et l’assouplissement des restrictions provinciales à la libre circulation des services professionnels. Une concurrence accrue dans le secteur des télécommunications et un accès plus large au haut débit contribueraient à accélérer la transformation numérique. Le redéploiement des dépenses publiques, en faveur des investissements, en particulier dans les infrastructures, au détriment des dépenses de fonctionnement, devrait continuer de soutenir la croissance potentielle et la productivité à long terme.