Études économiques de l'OCDE : Nouvelle‑Zélande 2026

Préserver la forte crédibilité et la grande indépendance de la Banque de réserve est indispensable pour, dans un contexte difficile et incertain, faire revenir l’inflation dans la marge de 1 à 3 %. La stabilité financière résiste, toutefois la vigilance macroprudentielle reste de mise, de même que la poursuite des réformes de la concurrence dans le secteur bancaire. La viabilité budgétaire va être de plus en plus mise à l’épreuve par le vieillissement démographique, appelant à une poursuite des réformes.

L’inflation a cédé du terrain, mais la montée des prix de l’énergie entraîne un regain de tensions tandis que la faiblesse de la concurrence, les hausses rapides des coûts administratifs tels que les prélèvements effectués par les collectivités locales, ainsi que les augmentations des primes d’assurance en lien avec le changement climatique rendent plus difficile la maîtrise de l’inflation. Ces éléments soulignent combien il importe d’ancrer les anticipations d’inflation et de préserver la grande indépendance opérationnelle de même que le niveau élevé de crédibilité et de redevabiliité de la RBNZ. Le retour récent à un mandat unique de maintien de la stabilité des prix renforce la prévisibilité de l’action de la banque centrale, mais les nombreuses modifications et révisions apportées au cadre de la politique monétaire et à l’action menée à ce titre depuis 2019 risquent de nuire à la crédibilité du cadre dans son ensemble. Maintenir la stabilité du mandat et de la compétence de la RBNZ en dehors des cycles d’examen qui ont lieu tous les cinq ans permettrait d’asseoir sa crédibilité et de renforcer sa capacité à atteindre ses objectifs en matière d’inflation. Il importe également pour la crédibilité de pouvoir s’appuyer sur des mécanismes solides de redevabilité, y compris sur des évaluations régulières. Investir dans la modernisation des données macroéconomiques permettra d’améliorer le calibrage de l’action publique et de réduire le risque d’erreurs coûteuses.

Le système financier semble résilient, grâce au niveau élevé de capitaux et de marges de liquidités, et à la mise en place d’un nouveau dispositif de garantie des dépôts. Les tests de résistance donnent à penser que les banques sont à même de faire face à des chocs de grande ampleur, mais des vulnérabilités persistent en lien avec les ménages et les PME fortement endettés. Il faudrait continuer de recourir à des outils macroprudentiels comme le plafonnement du ratio dette/revenu pour éviter les risques procycliques. Les réformes visant à renforcer la concurrence dans le secteur bancaire, notamment l’ouverture des services destinée à faciliter le changement de banque et à offrir des moyens de paiement en ligne moins chers et plus directs, de même que le réexamen des exigences de fonds propres, sont autant de mesures bienvenues pour améliorer la circulation du crédit.

Le vieillissement de la population va faire augmenter les coûts de santé et de retraite d’environ 5 % du PIB d’ici 2060, si bien que la trajectoire de la dette publique ne sera pas tenable sans réforme. La poursuite de l’assainissement budgétaire est une nécessité face au déficit structurel déficit à court et moyen terme. Le conflit au Moyen-Orient appelle peut-être d’autres mesures d’aide plus ciblées. Celles-ci devraient toutefois n’être que temporaires. Accroître l’efficience des dépenses de santé et réformer les régimes de retraite privés et publics pourrait favoriser la viabilité à plus long terme. Des mesures complémentaires du côté des recettes, notamment la mise en place de redevances d’utilisation des routes calculées en fonction du poids et une taxe sur le reclassement des terrains, seraient bénéfiques pour l’équilibre budgétaire comme pour les objectifs environnementaux. Une approche anticipative de la gestion du bilan de l’État est essentielle pour optimiser les rendements et réduire les risques budgétaires.

Le système de production d’électricité, faiblement émetteur, repose très largement sur des sources d’origine renouvelable La production d’électricité à partir de sources renouvelables se développe rapidement, mais le système est soumis à une montée des défis qui menacent son accessibilité financière, sa sécurité et sa compétitivité. Des pénuries d’approvisionnement se sont produites, ainsi que des hausses de prix, en raison de la diminution des réserves de gaz et de la stagnation des investissements à long terme dans des centrales capables d’offrir une puissance de remplacement (« firming »), avec une menace d’accélération de la désindustrialisation.

Les pénuries de gaz ont fait monter les prix de gros de l’électricité et les primes de risques. Les années de sécheresse provoquent désormais des hausses de prix prolongées, qui obligent à des fermetures d’installations industrielles. Les incertitudes liées à l’action publique et au niveau des recettes ont mis un coup d’arrêt à l’investissement dans de nouvelles centrales de remplacement malgré la hausse de la demande, si bien que le système est proche des limites de sécurité alors même que les investissements dans les énergies renouvelables augmentent.

Des mesures immédiates s’imposent pour rétablir la résilience et l’accessibilité financière du système. Le GNL permettra de rétablir la sécurité de l’approvisionnement, mais il risque de pérenniser la dépendance à l’égard des combustibles fossiles et devrait être considéré que comme une solution transitoire. L’État devrait envisager de s’engager dans d’importants projets de co-investissement, en tant qu’actionnaire minoritaire, dans des centrales de remplacement indépendantes ne fonctionnant pas au gaz destinées à sécuriser durablement l’approvisionnement en électricité, et améliorer la flexibilité du côté de la demande afin de décorréler les prix du gaz de ceux de l’électricité. Mettre en place un marché obligatoire destiné à répondre au besoin de sécurisation et de flexibilité de l’approvisionnement (Firming and Flexibility Market, FFM) permettrait d’améliorer l’accès aux services de remplacement, d’abaisser les obstacles auxquels se heurtent les producteurs indépendants et de réduire le recours à des accords bilatéraux opaques. Lier le respect des règles de conduite à la participation au FFM et donner à l’Autorité de l’électricité des pouvoirs plus étendus pour faire appliquer les règles permettraient d’améliorer la concurrence et la transparence.

Les mécanismes de gouvernance et les stratégies financières des producteurs-détaillants d’électricité verticalement intégrés, de même que la loi de planification, doivent être alignés sur les besoins d’investissement à long terme. Les ratios de distribution de dividendes de ces opérateurs sont de loin supérieurs aux normes internationales, ce qui limite les possibilités de réinvestissement. Pour faire en sorte que les producteurs-détaillants agissent au service de l’objectif global visant à garantir une électricité sûre, durable et abordable, il faudrait formaliser une politique actionnariale, leur fixer des ratios de distribution de dividendes plus appropriés et veiller à ce que les pratiques de nomination à leurs conseils d’administration soient fondées sur une expertise technique. La loi de planification doit être simplifiée et les droits de recours excessifs réduits de façon à accélérer les investissements dans la production d’électricité à partir de tous types de sources, y compris de sources renouvelables.

Le vieillissement démographique et la persistance de pénuries de main-d’œuvre rendent de plus en plus importante une adoption plus large des technologies numériques. Pour surmonter les obstacles tels que l’interopérabilité limitée et la fragmentation entre les régions et les établissements hospitaliers, la Nouvelle-Zélande pourrait renforcer ses cadres de gouvernance et de réglementation, développer l’investissement dans les infrastructures numériques et veiller à une conception plus inclusive des dispositifs numériques, pour améliorer l’efficience et la résilience.

Les technologies numériques et faisant appel à l’IA offrent une occasion rare d’améliorer l’accès, la qualité et la productivité des services dans l’ensemble du système de santé de la Nouvelle-Zélande (Graphique 2). Dans le domaine de la santé, les progrès de la technologie ont souvent entraîné une hausse des coûts des processus, par exemple du fait d’une augmentation du volume des services rendus par patient. L’adoption du numérique, en revanche, a le potentiel d’améliorer l’efficience des processus. Les premiers projets-pilotes de documentation clinique assistée par IA laissent entrevoir une réduction du temps consacré aux tâches administratives, avec la possibilité de soins plus efficaces. Cependant, malgré des atouts réels comme l’Index national de santé et des données robustes sur les médicaments, les progrès sont limités par la fragmentation des systèmes, des réglementations dépassées, des infrastructures limitées, des écarts de compétences au sein des effectifs et des incertitudes quant aux politiques mises en œuvre.

Le nouveau Plan d’investissement numérique dans la santé sur dix ans lancé par le gouvernement définit des priorités à long terme plus claires. Pour en concrétiser le potentiel, il faudra veiller à en assurer une mise en œuvre continue grâce à des mécanismes comme le Centre pour la modernisation numérique de la santé, à des dispositifs de gouvernance plus clairs et à une actualisation de la réglementation, le tout assorti de trajectoires explicites concernant les systèmes d’IA clinique à haut risque et l’amélioration de la surveillance.

Les écarts en matière d’infrastructure numérique entre les régions, les établissements hospitaliers et les prestataires, ajoutés à la courte durée des cycles de financement et à la fragmentation des marchés, continuent de freiner l’adoption et le développement des solutions numériques et fondées sur l’IA. Un développement des infrastructures interopérables par l’adoption de dispositions applicables en matière de normes techniques et la mise en place de parcours de certification des fournisseurs permettrait d’améliorer la continuité des soins et la résilience systémique.

Le déficit de compétences de la main-d’œuvre et l’adoption inégale des technologies demeurent des défis de taille. Les compétences dans les domaines du numérique, des données et de l’IA diffèrent fortement d’un groupe de personnel de santé à l’autre. Intégrer les compétences ayant trait au numérique, aux données et à l’IA dans l’enseignement clinique et la formation professionnelle continue, tout en associant plus étroitement les cliniciens à la définition des stratégies, favoriseraient une adoption plus sûre et plus cohérence des outils et technologies concernés. Il sera important de veiller à l’équité dès la conception, notamment en prenant des mesures ciblées en faveur de l’accessibilité financière et en proposant des services culturellement adaptés aux Maoris, aux populations du Pacifique et aux communautés rurales, de façon à ce que les avantages de la santé numérique soient largement partagés.

Les marchés financiers néo-zélandais restent étroits par rapport aux normes internationales, ce qui freine les investissements dans les entreprises innovantes et, plus largement, dans toute l’économie. Le niveau modeste des actifs de retraite privés, le nombre élevé d’obligations à respecter sur le marché boursier et le caractère limité de l’activité sur les obligations d’entreprise sont autant d’éléments qui restreignent l’offre de capitaux. Un approfondissement nécessitera de mener des réformes s’appuyant sur des piliers du marché, comme le régime KiwiSaver, et de promouvoir un marché des actions de croissance moins lourdement réglementé.

Le développement d’un marché local des capitaux plus diversifié est essentiel pour relever la productivité de la Nouvelle-Zélande. Des données internationales montrent qu’un fonctionnement satisfaisant des marchés d’actions est indispensable au financement des entreprises innovantes hautement productives disposant uniquement d’actifs incorporels. Un marché d’actions local dynamique donne aux petites et moyennes entreprises la possibilité de se développer en ayant accès à des financements, élargit les possibilités d’investissement offertes aux ménages, favorise le processus de découverte des prix et les mécanismes de gouvernance et réduit la dépendance excessive à l’égard de marchés financiers et de régime de réglementation étrangers.

Des obstacles structurels freinent les progrès. Le marché des actions cotées n’est pas très développé (Graphique 3). Le nombre de cotations est en baisse et il n’y a pas eu d’introduction en bourse majeure au niveau local depuis 2021. Les actifs de retraite privés restent modestes et il y a peu d’émissions d’obligations d’entreprises, si bien que les PME doivent s’en remettre au crédit bancaire, coûteux. L’entrée en bourse et les coûts qui en découlent sont élevés par rapport à la taille des entreprises, la couverture par les analystes est peu développée et la liquidité est faible. Les fondateurs d’entreprises rebutés par les risques de perte de contrôle, les lourdes responsabilités juridiques des administrateurs et les incertitudes entourant les valorisations préfèrent se tourner vers le capital-investissement ou les cessions directes.

Les fondements nécessaires à un approfondissement du marché sont en place. Le marché du capital-risque s’est développé rapidement, soutenu par le dispositif public de co-investissement Elevate NZ. Les actifs de retraite privés au titre du régime KiwiSaver ont augmenté, et le Fonds de réserve pour les retraites de Nouvelle-Zélande (NZSF), à l’origine d’une offre abondante de capitaux sur le marché national, propose de solides rentabilités à long terme grâce à une diversification mondiale. Les réformes récentes de l’investissement à l’étranger ont permis de raccourcir les délais nécessaires pour obtenir une autorisation grâce à des procédures de filtrage proportionnées au niveau de risque. Ces évolutions peuvent permettre un passage au niveau supérieur, sous réserve de mesures visant à simplifier la réglementation, à élargir les supports d’épargne et donner une nouvelle impulsion aux marchés d’actions et d’obligations

Il est possible de mobiliser davantage l’épargne des ménages et les investisseurs institutionnels. Trop de Néo-Zélandais arrivent à l’âge de la retraite en ne s’étant constitué quasiment aucune épargne privée. Augmenter les cotisations au régime KiwiSaver en déplaçant progressivement la fiscalité pour la faire porter sur les retraits plutôt que sur les versements et les rendements permettrait de stimuler l’accumulation d’épargne-retraite privée et d’accroître les financements à destination des marchés d’actions du pays. Les investisseurs institutionnels, notamment le NZFS, ACC et les établissements proposant des produits KiwiSaver, devraient jouer un rôle plus important dans l’investissement national à long terme.

Il est indispensable de relancer les stratégies d’investissement progressif en actions. La Nouvelle-Zélande est actuellement confrontée à une grave pénurie de fonds propres, estimée entre 5 et 20 millions NZD. De nombreuses entreprises sont contraintes de se tourner vers les places étrangères plus tôt qu’il ne l’aurait fallu dans l’idéal en raison de la profondeur limitée du marché financier local et des coûts de transaction élevés. Un modèle coordonné de fonds de fonds de placement en actions de croissance et en capital-risque, suivant une stratégie diversifiée de levée de capitaux par petites tranches auprès d’établissements proposant des produits KiwiSaver, de fonds des tribus maories (iwi) et autres investisseurs institutionnels, contribuerait à combler ces lacunes. Accroître l’efficacité de Catalist en tant que « marché tremplin », notamment en abaissant les coûts de transaction, en ajustant les mécanismes d’enchères et en clarifiant les modalités d’accès futur à la Bourse néo-zélandaise (NZX), permettrait de mieux accompagner les entreprises cherchant à lever des fonds propres en phase intermédiaire. Il faudrait redynamiser le marché boursier en mettant en place, à l’instar de ce qui a été fait en Suède, un compartiment destiné aux entreprises en phase de croissance avec des coûts d’introduction en bourse et de cotation réduits, des actions à droits de vote différenciés pour répondre aux craintes de perte de contrôle, un abaissement des seuils d’obligations en matière de diffusion d’informations, de responsabilités des administrateurs et de composition du conseil d’administration, qui seraient proportionnels à la taille des entreprises et en apportant une aide à la recherche de montants modestes de fonds propres parallèlement à la mise en place d’un nouveau compte d’épargne en actions néo-zélandaises qui permettrait de mobiliser les petits porteurs.

Les marchés de la dette doivent être approfondis. Des obstacles structurels comme la petite taille des entreprises, le niveau élevé des coûts d’émission fixes, les disparités en matière de documentation et une transparence limitée empêchent les PME d’accéder aux marchés de la dette. Développer un marché évolutif du crédit aux PME en créant une plateforme collective de titrisation de prêts aux PME, en normalisant la documentation, en collectant des données sur les niveaux de prêts et en mettant en place un registre de crédit ainsi qu’un régime simplifié de placements privés pour investisseurs qualifiés permettrait de réduire les coûts de financement et offrirait aux PME des solutions autres que les prêts bancaires garantis par des biens, qui sont des formules coûteuses.