OECD Multilingual Summaries

OECD Sovereign Borrowing Outlook 2014

Summary in Norwegian

OECD Utsikt over offentlig låneopptak 2014

Sammendrag på norsk

Utstedere av statsgjeld i OECD fortsetter å stå overfor store utfordringer under kompliserte forhold

Utstedere av statspapirer prøver å forholde seg til bekymringer og økt markeds‑ og likviditetsrisiko, høyere langsiktige renter og hindringer til global økonomisk vekst. Det stilles spørsmål om når, hvor fort og hvordan sentralbanker vil begynne å avslutte ukonvensjonell pengepolitikk (Unconventional Monetary Policy). Utstedelse er komplisert i land hvor stor offentlig gjeld og svært høy gjeldsgrad ikke har begynt å gå ned, da det store etterslepet av offentlig gjeld fortsetter å utsette myndigheter for potensielle endringer med tanke på tillit når troverdige planer for finanspolitisk konsolidering ikke er på plass på middels sikt. Det er bekymringer over nedarvede risikoer fra ufullstendige reformer i finanssektoren og mulige ugunstige innvirkninger på markedslikviditeten av (forestående) nye reguleringer. I respons har mange gjeldsforvaltere (Debt Management Offices) måttet justere sine strategier for utstedelse og salgsprosedyrer. Noen har også introdusert nye gjeldsinstrumenter, eller har planer om å gjøre det.

Låneopptak nådde en topp i 2012 og vil gå ned i 2014, men gjeldsgraden forblir høy og øker.

Selv om det kombinerte brutto lånebehovet til OECD‑myndigheter virker å ha nådd en topp i 2012 med 11 billioner USD, fortsetter gjeldsforvaltere i OECD å stå overfor betraktelige finansieringsutfordringer samtidig som de offentlige gjeldsratene fortsetter å øke. Det forventes at det totale brutto lånebehovet i OECD falt litt i 2013, til 10,8 billioner USD. Det ventes at det vil gå ned mer i 2014, til rundt 10,6 billioner USD, men med en relativt høy grad av innløsning. Det ventes at netto låneopptak vil falle til 1,5 billioner USD i 2014, mens gjeldsraten for myndigheter i OECD sett under ett ventes å øke.

I denne konteksten forblir det en utfordring å skaffe betraktelige volumer av finansiering til laveste kostnad med akseptabel risiko for refinansiering fra gjeld som nærmer seg forfall og som må refinansieres. Mange gjeldsforvaltere i OECD fortsetter å rebalansere porteføljene sine ved å utstede flere langsiktige instrumenter og ved å moderere utstedelse av statskasseveksler.

Viktige funn

• Låneopptak bør gå ned i 2014, men gjeldsratene vil forbli høye. For en gruppe av utvalgte store OECD‑land, ventes det at offentlig gjeld i 2014 vil nå sitt høyeste nivå siden den andre verdenskrig.
• For 2013 og 2014 ventes det at andelen av kortsiktige statspapirer som blir utstedt vil holde seg i området 45‑46 %, godt under andelen på nesten 49 % før krisen.
• Andelen langsiktig gjeld i offentlige porteføljer anslås til omlag 87 % i 2013 og ventes å nå 88,1 % i 2014.
• Langsiktige offentlige obligasjonsrenter på tvers av store avanserte økonomier er historisk sett sterkt korrelert.
• Refinansieringsbehov av statsgjeld for suverene stater i OECD som helhet utgjør en betydelig utfordring, og vil nå omlag 29 % av den utestående langsiktige gjelden de neste 3 årene.
• Det er ingen mangel på det aggregerte tilbudet av trygge statsaktiva, spesielt hvis det anvendes en bredere måling av sannsynligheten for at stater ikke skal betale gjelden sin. Istedenfor å bruke “triple‑A”‑standarden bør offentlig gjeld vurdert som AAA, AA eller A også anses som trygg.
• Gjeldsforvaltere har uttrykt bekymring om presset på eksisterende råvarehandelssystemer og innvirkningen på (kommende) reguleringer knyttet til likviditet og sekundære offentlige verdipapirmarkeder.
• Endringer i sentralbankers holdning til pengepolitikk kan føre til svært volatile offentlige obligasjonsmarkeder. Avslutningstiltak (inkludert farten på en gradvis nedtrapping) må utføres med stor forsiktighet, tydelig kommunikasjon til markedet og behørig toveis kommunikasjon mellom sentralbankansatte og offentlige utstedere.