Résumé

La croissance économique reste dynamique

Le Canada se caractérise par un niveau élevé de bien-être
La croissance économique a reflué vers son niveau potentiel depuis la mi-2017, à la suite de problèmes concernant les capacités de transport par conduites
Les politiques macroéconomiques deviennent moins expansionnistes
La croissance du produit intérieur brut (PIB) devrait rester assez vigoureuse
La principale incertitude qui pèse sur les perspectives est liée à l'accentuation des restrictions aux échanges mondiaux

Les prix élevés des logements constituent une source de risques

Ces dernières années, les prix des logements ont grimpé en flèche
La dette des ménages a cru parallèlement à l’augmentation des prix des logements, pour franchir la barre des 170 % du revenu disponible
Une série de mesures macroprudentielles adoptées depuis 2008 a atténué les risques liés au marché du logement
Les phénomènes d’inaccessibilité financière et le manque de logements abordables soulèvent des problèmes d’inclusivité

Il est possible d’améliorer l’inclusivité du marché du travail

Le gouvernement fédéral s’emploie résolument à améliorer la situation des femmes au regard de l’emploi.
Les initiatives en cours visant à améliorer l’information sur le marché du travail sont positives, en particulier pour les jeunes,
Il est possible de favoriser des départs en retraite plus tardifs par une modulation du temps de travail et le développement des compétences

L’insertion des immigrés sur le marché du travail laisse à désirer

Les immigrés ont des revenus d’activité plus faibles que les personnes comparables nées au Canada
La politique migratoire a été modifiée de manière à sélectionner des immigrants ayant de meilleures perspectives de rémunération.
Le Canada dispose de toute une palette de programmes destinés à faciliter l’intégration des immigrés

Il faudrait déployer davantage d’efforts pour améliorer la productivité

La productivité horaire du travail reste inférieure à celle de la moitié supérieure des pays de l’OCDE
La mise en œuvre des recommandations antérieures de l’OCDE permettrait de rehausser la productivité
Les autorités consacrent à juste titre davantage de ressources aux investissements en infrastructures, mais il sera crucial de bien sélectionner les projets.

La croissance économique reste dynamique

Le Canada se caractérise par un niveau élevé de bien-être, qui repose sur le bon état de santé de la population, la solidité de son niveau de formation et de ses compétences ainsi que la qualité élevée de l’environnement. Les inégalités de revenu sont proches de la moyenne de l’OCDE, mais le taux de pauvreté des personnes d’âge actif est nettement supérieur à la moyenne de l’OCDE. Par ailleurs, il ne sera pas évident pour le Canada de tenir ses engagements en matière de lutte contre le changement climatique.

La croissance économique a reflué vers son niveau potentiel depuis la mi-2017, à la suite de problèmes concernant les capacités de transport par conduites. La forte expansion économique de 2017 a soutenu l’emploi, le chômage atteignant des points bas records (graphique A). La vigueur du marché du travail commence à se répercuter sur la progression des salaires.

Les politiques macroéconomiques deviennent moins expansionnistes. L’orientation accommodante de la politique monétaire a déjà été réduite, mais étant donné que l’économie fonctionne quasiment à plein régime et que l’inflation fondamentale1 est proche du point médian de la fourchette cible de la Banque du Canada, de nouvelles hausses de taux d’intérêt seront nécessaires. De même, l’orientation budgétaire globale devrait devenir moins expansionniste.

La croissance du produit intérieur brut (PIB) devrait rester assez vigoureuse (graphique B). La progression de la consommation privée devrait ralentir parallèlement à la poursuite de la montée des taux d’intérêt, au ralentissement de la hausse des prix des logements et à la modération de la croissance de l’emploi. L’augmentation des taux d’intérêt et la baisse de l’impôt sur les sociétés aux États-Unis freineront l’investissement. La croissance des exportations a été entravée par la vigueur du taux de change, mais elle est étayée par l’amélioration de la demande mondiale.

La principale incertitude qui pèse sur les perspectives est liée à l'accentuation des restrictions aux échanges mondiaux. L’évolution de la situation à cet égard dépendra de décisions politiques, notamment aux États-Unis, mais l’incertitude qui en découle risque de décourager l’investissement canadien. Une dénonciation de l’Accord de libre-échange nord-américain (ALENA) aurait un effet modeste mais sensible sur le PIB (de l’ordre de -0.5 %, mais entouré d’une incertitude considérable). L’autre risque majeur réside dans une correction désordonnée du marché du logement, qui réduirait l’investissement résidentiel, le patrimoine des ménages et la consommation.

Les prix élevés des logements constituent une source de risques

Ces dernières années, les prix des logements ont grimpé en flèche dans les principaux centres urbains en croissance rapide que sont Toronto et Vancouver, où des contraintes affectent l’offre (graphique C). Ils ont augmenté plus vite que les revenus et les loyers, du fait de la faiblesse des taux d’intérêt, de la croissance de la population, des achats effectués par des étrangers et de la spéculation. Néanmoins, la hausse des prix des logements observée au niveau national s’est ralentie depuis la mi-2017, à la suite de mesures prises par les autorités fédérales et provinciales.

La dette des ménages a cru parallèlement à l’augmentation des prix des logements, pour franchir la barre des 170 % du revenu disponible. Le coût du service de la dette est resté modeste en raison de la faiblesse des taux d’intérêt, mais il pourrait atteindre des niveaux qui n’avaient pas été observés depuis au moins 1990, compte tenu de la normalisation prévue du taux directeur. Les nouveaux emprunteurs lourdement endettés sont particulièrement vulnérables et constituent un groupe où sont surreprésentées les personnes jeunes, vivant à Toronto ou à Vancouver, et ayant des revenus plus faibles que les autres personnes ayant récemment contracté un prêt hypothécaire.

Une série de mesures macroprudentielles adoptées depuis 2008 a atténué les risques liés au marché du logement. Des établissements financiers relevant de la réglementation fédérale et d’autres relevant de la réglementation provinciale cohabitent sur les marchés du crédit hypothécaire, de sorte qu’une coordination étroite est importante pour surveiller les effets du récent durcissement des règles et se préparer à intervenir de nouveau suivant l’évolution des circonstances.

Les phénomènes d’inaccessibilité financière et le manque de logements abordables soulèvent des problèmes d’inclusivité. La population sans abri est importante et le parc de logements sociaux est modeste par rapport à ceux dont disposent d’autres pays de l'OCDE à revenu élevé. Les délais d’attente pour l’obtention d’un logement social peuvent aller jusqu’à 14 ans pour les demandeurs récents dans les zones urbaines de l’Ontario caractérisées par une forte demande, par exemple. Dotée d’un budget de 40 milliards CAD, la Stratégie nationale sur le logement vise à remédier à ces problèmes via la construction de nouveaux logements sociaux et logements abordables, la réparation ou la rénovation de logements existants et une allocation pour le logement versée directement aux ménages.

Il est possible d’améliorer l’inclusivité du marché du travail

Le gouvernement fédéral s’emploie résolument à améliorer la situation des femmes au regard de l’emploi. Des progrès plus nets que prévu en matière d’accès à des services d’éducation et d’accueil des jeunes enfants (EAJE) abordables et de qualité favoriseraient un renforcement de la présence des femmes sur le marché du travail et le développement des enfants, en particulier lorsqu’ils sont issus de milieux défavorisés. Cela contribuerait également à réduire l’écart considérable de revenus d'activité entre les hommes et les femmes, lequel est particulièrement important pour les mères canadiennes. La mise en place de prestations et congés parentaux non transférables pour le second parent (généralement le père) annoncée dans le budget fédéral de 2018 devrait également contribuer à faire diminuer cet écart.

Les initiatives en cours visant à améliorer l’information sur le marché du travail sont positives, en particulier pour les jeunes, et pourraient rehausser la productivité en réduisant le taux élevé d’inadéquation des qualifications. Le Conseil de l’information sur le marché du travail (IMT) devrait s’appuyer sur le site internet du Guichet-Emplois national pour fournir aux personnes sortant du système scolaire et à celles qui sont déjà sur le marché du travail des informations précises et cohérentes à l’échelle nationale.

Il est possible de favoriser des départs en retraite plus tardifs par une modulation du temps de travail et le développement des compétences. L’âge d'ouverture des droits aux pensions contributives publiques et de base est resté inchangé malgré l’augmentation régulière de l’espérance de vie, pesant sur le taux d’activité des personnes âgées. Il faudrait qu’il soit indexé sur l’évolution de la longévité.

L’insertion des immigrés sur le marché du travail laisse à désirer

Les immigrés ont des revenus d’activité plus faibles que les personnes comparables nées au Canada, mais l’écart s’amenuise au fur et à mesure du temps passé au Canada. Une fois prises en compte les caractéristiques pertinentes, on constate que le niveau initial des revenus d’activité des immigrés de sexe masculin a fortement diminué par rapport à ceux des personnes nées au Canada jusqu’au début des années 90, et qu’il est probablement resté trop faible après pour permettre à la plupart des immigrés de rattraper leur retard au cours de leur vie active (graphique D) ; on observe des tendances similaires pour les immigrées. Parmi les principales causes de cette diminution figurent une dégradation des compétences en langues officielles et du rendement de l’expérience professionnelle acquise à l’étranger.

La politique migratoire a été modifiée de manière à sélectionner des immigrants ayant de meilleures perspectives de rémunération. Ils sont plus nombreux à être sélectionnés pour leur capital humain, et une plus grande importance a été accordée aux compétences en langues officielles, à l’âge (qui est inversement corrélé à l’expérience professionnelle acquise à l’étranger) et à l’expérience professionnelle acquise au Canada. De nouvelles modifications permettant de donner davantage de poids aux facteurs influant sur la probabilité que les immigrés trouvent des emplois correspondant bien à leur profil contribueraient à réduire l’écart de revenus d’activité évoqué plus haut.

Le Canada dispose de toute une palette de programmes destinés à faciliter l’intégration des immigrés. La Stratégie d’emploi ciblée pour les nouveaux arrivants facilite la reconnaissance des titres de compétences étrangers et aide les immigrés à acquérir une expérience professionnelle au Canada dans leur métier. Les programmes de formation relais, qui facilitent la reconnaissance des diplômes postsecondaires dans les professions réglementées, et les programmes de mentorat, qui aident les immigrés à surmonter leur problème de sous-représentation dans les emplois de qualité en se constituant des réseaux professionnels, se sont avérés efficaces et devraient être développés. Les programmes d’établissement du gouvernement fédéral sont très largement utilisés, en particulier par les immigrants pour lesquels les obstacles à l’intégration sont les plus importants, mais on ignore si leur utilisation tient à des différences de besoin ou de disponibilité. Il existe des différences d’efficacité considérables entre les programmes publics de formation linguistique, ce qui laisse à penser qu’il serait possible de les réorganiser pour en améliorer les résultats. Les autorités ont confié au secteur privé la prise en charge de réfugiés parrainés par le gouvernement à titre d’essai, afin de déterminer si cette formule donne de meilleurs résultats.

Il faudrait déployer davantage d’efforts pour améliorer la productivité

La productivité horaire du travail reste inférieure à celle de la moitié supérieure des pays de l’OCDE (graphique E). Ces résultats décevants en matière de productivité tiennent à la faible croissance de l’intensité capitalistique ainsi que de la productivité multifactorielle.

La mise en œuvre des recommandations antérieures de l’OCDE permettrait de rehausser la productivité. Les obstacles à l’entrée dans les industries de réseau et les secteurs de services devraient être réduits, de même que les obstacles non tarifaires au commerce intérieur. Le cadre d’innovation bénéficierait d’un recentrage des dispositifs sur la correction des défaillances du marché. Par ailleurs, il faudrait réformer le système fiscal en réduisant le poids des impôts caractérisés par des coûts d’efficience élevés, et en supprimant progressivement les dépenses fiscales qui ne sont pas justifiées par des défaillances manifestes du marché ni par des objectifs d’équité, telles que le taux d’imposition préférentiel appliqué aux petites entreprises au titre de l’impôt sur le revenu des sociétés.

Les autorités consacrent à juste titre davantage de ressources aux investissements en infrastructures, mais il sera crucial de bien sélectionner les projets. À cet égard, la Banque de l’infrastructure du Canada peut permettre de réaliser des gains liés à l'accès à l’innovation et aux technologies du secteur privé, à des mécanismes d’incitation améliorés en matière de réalisation des projets, et à des gains d’efficience fondés sur l’application de redevances d’utilisation. Néanmoins, une analyse coûts-avantages rigoureuse a fait défaut à des grands projets d’infrastructure publique récents dans certaines juridictions. Il importera que la Banque élabore de solides procédures de sélection.

PRINCIPALES CONCLUSIONS	PRINCIPALES RECOMMANDATIONS
Rendre la croissance plus forte, plus durable et plus inclusive
Étant donné que l’économie fonctionne peu ou prou à plein régime et que le taux de croissance est proche de son niveau potentiel, la nécessité de mener des politiques macroéconomiques expansionnistes va s’amenuisant.	Réduire progressivement l’orientation expansionniste des politiques monétaire et budgétaire alors que les contraintes de capacités s’accentuent et que l’inflation remonte vers le point médian de la fourchette cible de 1-3 % de la Banque du Canada, comme il a été prévu..
La croissance rapide des prix de revente des logements, conjuguée à un endettement élevé des ménages et à une forte proportion de l'investissement résidentiel dans le PIB, constitue une source de risques pour l’économie.	Surveiller les effets du récent durcissement de la politique macroprudentielle, et être prêt à agir en cas de modification de l’équilibre des risques.
L’accessibilité financière du logement s’est dégradée, la population sans abri est importante, et les listes d’attente pour l’obtention d’un logement social sont longues dans certains grands centres urbains.	Accroître l’offre de logements abordables et mieux préserver le parc de logements sociaux existants, comme prévu. Mieux cibler l’accès au logement social, afin qu’il bénéficie à ceux qui en ont le plus besoin.
Des investissements en infrastructures judicieusement réalisés pourraient renforcer la productivité.	Veiller à ce que les projets soutenus par la Banque de l’infrastructure du Canada soient sélectionnés sur la base d'une analyse coûts-avantages par le biais des procédures existantes de planification des infrastructures.
L’accroissement des dépenses de santé associée au vieillissement démographique contribue à rendre intenable la situation budgétaire des provinces et territoires, entre lesquels on observe de fortes disparités à cet égard.	Ajuster le Transfert canadien en matière de santé (et les autres transferts sociaux versés par le gouvernement fédéral) en fonction de la structure par âge des provinces et territoires.
Le système d’imposition canadien n’a fait l’objet d’aucun réexamen depuis des décennies. L’heure est peut-être venue d’envisager le rôle que la fiscalité peut jouer pour promouvoir l’attractivité du Canada comme pays d’investissement...	Revoir le système d'imposition pour veiller à ce qu'il demeure efficient – c’est-à-dire qu’il permette de lever suffisamment de recettes pour financer les dépenses publiques sans faire peser de coûts excessifs sur l’économie - et équitable, et qu’il soutienne la compétitivité de l’économie canadienne.
Le Canada se caractérise par des dispositifs de réduction des émissions de carbone qui se recoupent et sont potentiellement onéreux, et nombre d’entre eux seraient superflus si un prix adéquat était fixé pour toutes les émissions.	Rehausser progressivement le prix du carbone dans la mesure nécessaire pour atteindre les objectifs du Canada en matière de réduction des émissions de gaz à effet de serre (GES), et supprimer les dispositifs superflus de réduction des émissions.
Améliorer l’inclusivité pour les femmes, les jeunes et les personnes âgées
L’écart d’emploi entre les hommes et les femmes varie sur le territoire canadien et augmente avec les coûts de garde d’enfants, qui sont élevés en termes de comparaison internationale. Rehausser les dépenses publiques d’éducation et d’accueil des jeunes enfants (EAJE) pour les porter au niveau de celles des pays les mieux placés en la matière permettrait de renforcer nettement l’emploi féminin.	Accroître davantage les financements fédéraux et provinciaux consacrés à la garde des enfants, en vue de permettre à tous les enfants de trois ans ou moins de bénéficier de services abordables de garde d’enfants de qualité. Étoffer les écoles maternelles afin que tous les enfants de quatre ans puissent bénéficier de services d’éducation préscolaire abordables.
L’écart de rémunération entre les hommes et les femmes est important, en particulier pour les femmes avec enfants, en partie du fait de la forte différence de temps consacré à la prise en charge des enfants.	Encourager les pères à prendre le nouveau congé parental en faisant connaître ce dispositif et, si nécessaire, en révisant à la hausse les taux d’indemnisation.
La fragmentation de l’information sur le marché du travail a contribué à un taux élevé d’inadéquation des qualifications et empêche les jeunes Canadiens d’obtenir des signaux clairs en matière de perspectives professionnelles.	Intégrer l’ensemble des informations disponibles en matière d’orientation professionnelle et de formation sur un portail national unique, afin de mettre en place un guichet unique complet.
De nombreuses personnes prennent leur retraite à 60 ans ou 65 ans malgré l’augmentation de l’espérance de vie, ce qui réduit leurs revenus.	Indexer l’âge d'ouverture des droits aux pensions publiques sur l’espérance de vie, tout en favorisant la modulation du temps de travail et le développement des compétences.
Le manque de services professionnels de soins de longue durée met à rude épreuve les aidants, qui sont majoritairement des femmes, et les hôpitaux.	Gérer la demande croissante de soins de longue durée en améliorant le ciblage des transferts publics, en élargissant le champ d’application des mécanismes de participation financière des assurés et en promouvant davantage les soins à domicile.
Améliorer l’insertion des immigrés sur le marché du travail
Les immigrés ayant déjà acquis une expérience de travail qualifié au Canada ont une rémunération plus élevée. Avoir fait des études post-secondaires au Canada et disposer d’une offre d’emploi valide constituent des atouts supplémentaires pour les personnes ayant une telle expérience professionnelle.	Accroître l’importance accordée à l’expérience de travail qualifié acquise au Canada dans le cadre de la sélection des immigrants économiques. Subordonner à l’acquisition d’une telle expérience l’octroi de points aux personnes ayant fait des études post-secondaires au Canada et disposant d’une offre d’emploi valide.
La demande des employeurs joue encore un rôle mineur dans la sélection des immigrants par le biais du système d’Entrée express.	Traiter avant les autres les demandes déposées au titre du système d’Entrée express par des candidats à l’immigration ayant une expérience de travail qualifié au Canada et une offre d’emploi valide, et réduire la complexité administrative.
De nombreux immigrants sollicitant le bénéfice du Programme des candidats des provinces (PCP) ne disposent pas du niveau de capital humain allant de pair avec la réussite économique à long terme et la flexibilité.	Orienter davantage de candidats à l'immigration sollicitant le bénéfice du PCP vers le système d’Entrée express du gouvernement fédéral, qui sélectionne des personnes dotées d’un niveau élevé de capital humain.
Les immigrés travaillant dans une profession réglementée qu’ils exerçaient avant leur arrivée au Canada ont des revenus d’activité plus élevés que les autres.	Améliorer les normes provinciales de reconnaissance des qualifications acquises à l’étranger, et prendre en compte l’écart éventuel entre les diplômes des candidats et les exigences des professions réglementées lors de l’octroi des points. Étoffer les programmes de formation relais pour aider les immigrants à porter leur niveau de qualification au niveau requis, et les programmes de mentorat pour les aider à accéder à des emplois de qualité.
Les programmes publics d’établissement sont très largement utilisés, mais on ignore si leur utilisation tient à des différences de besoin ou de disponibilité.	Déterminer dans quelle mesure l’utilisation de ces programmes traduit des besoins et, pour autant que tel ne soit pas le cas, redéployer les ressources correspondantes.
Il existe des différences d’efficacité considérables entre les programmes publics de formation linguistique suivant les types de programmes et de bénéficiaires.	Accroître les ressources consacrées aux programmes les plus efficaces, tels que les formations liées à une profession particulière, pour réduire les listes d’attente.

Note

← 1. La notion d’inflation sous-jacente (core inflation) est qualifiée d’inflation fondamentale par la Banque du Canada.