Malgré un net ralentissement des dépenses des ménages du fait du tassement du marché du logement, la croissance de l’activité est restée proche des taux tendanciels depuis la mi-2004 et jusqu’au premier trimestre 2005. Néanmoins, des tensions inflationnistes commencent à se faire jour, ce qui donne à penser que l’économie tourne à plein régime, voire légèrement en surrégime. A plus long terme, la croissance va probablement se modérer étant donné que la demande d’exportations émanant d’Europe faiblira prochainement et que le taux d’épargne continuera d’augmenter.

En dépit de la remontée récente de l’inflation, l’affaiblissement des perspectives de croissance donne à penser qu’un durcissement de la politique monétaire ne sera pas nécessaire pour maintenir l’inflation à un niveau proche de l’objectif. Le déficit budgétaire a atteint 3 % du PIB au cours de l’exercice s’achevant au premier trimestre 2005 mais, en l’absence d’une hausse spontanée des impôts, un freinage des dépenses s’imposera pour obtenir une nouvelle réduction décisive.