En 2004, la croissance s’est stabilisée en Asie, la légère augmentation enregistrée en Chine ayant été annulée par l’atonie ressentie dans le reste de la zone. La croissance chinoise a progressé en dépit du resserrement de la politique budgétaire et du renforcement des contrôles sur l’investissement, lesquels n’ont été que partiellement efficaces, car du fait d’une rentabilité élevée, les dépenses restent soutenues dans un secteur privé dont l’importance ne cesse de croître. Le dynamisme des exportations, et de l’économie dans son ensemble, est également attribuable à la dépréciation du taux de change effectif, conséquence d’interventions massives sur le marché des changes afin de stabiliser le cours du renminbi par rapport au dollar des États-Unis. Cette politique a eu pour effet d’accentuer la montée de l’inflation. A l’avenir, la demande intérieure risque de fléchir, mais la progression rapide des exportations limitera le ralentissement et se traduira par une augmentation marquée de l’excédent de la balance courante.

En Amérique du Sud, on estime que la croissance a dépassé les 5 % en 2004, atteignant ainsi son meilleur niveau depuis quelque vingt ans. La vigueur de la reprise brésilienne a dépassé toutes les attentes des marchés. Dans les principales économies de cette région du monde, le dynamisme de la demande, favorisé par le redressement de l’emploi et des salaires, continue à alimenter la croissance. La hausse des exportations reste forte, grâce à une orientation favorable des cours des matières premières et à la fermeté de la demande émanant des marchés de l'OCDE ainsi que de la Chine. Les importations se sont emballées, portées par une vigoureuse consommation privée et par des investissements privés soutenus. Les taux de change se sont appréciés dans les principales économies, contribuant ainsi à contenir l’inflation à un niveau modeste. La croissance devrait se poursuivre en 2005-2006, bien qu’à un rythme moins soutenu qu’en 2004. Dans l’ensemble, la balance courante devrait rester proche de l’équilibre à la fin de la période couverte par les prévisions, confirmant par là-même le dynamisme renouvelé de cette région et sa capacité à résister à d’éventuels chocs extérieurs futurs.

La Russie et les autres exportateurs de matières premières faisant partie des nouveaux États indépendants devraient continuer à bénéficier de l’envolée des cours des hydrocarbures et des métaux. Cela étant, l’activité en Russie devrait ralentir, car le taux de progression en volume des investissements comme des exportations a chuté, et il est peu probable qu’il se redresse faute de mesure destinée à rétablir la confiance chancelante des entreprises. Néanmoins, l’économie russe devrait rester sur une pente ascendante, car les revenus exceptionnels tirés du pétrole sont de plus en plus utilisés pour financer une politique budgétaire expansionniste et stimuler la consommation des ménages.