La zone euro est parvenue à un niveau élevé de stabilité macroéconomique durant la première décennie de l’Union économique et monétaire. L’un des principaux atouts a été la fin des désordres et des réajustements qui affectaient les taux de change. Toutefois, les turbulences que traversent les marchés de capitaux depuis l’été de 2007 et leur intensification depuis la mi-septembre 2008 ont eu de lourdes conséquences pour l’économie mondiale. Même si le marché américain des prêts hypothécaires à haut risque est la cause immédiate de ces turbulences, les marchés de capitaux et les institutions financières de la zone euro ont pris part au cycle prolongé du crédit observé ces dernières années et ont subi de plein fouet l’aggravation des tensions sur les marchés de capitaux. C’est la première crise financière que connaît la zone euro. Elle a coïncidé au départ avec une très forte hausse des prix de l’énergie et des produits alimentaires ainsi qu’avec une nette appréciation de l’euro, laquelle a atténué l’impact inflationniste, mais a nui à la compétitivité. Aujourd’hui, la priorité pour tous les pays membres est de trouver des solutions à la crise financière et de les mettre en oeuvre rapidement. Face à ces évolutions, il faut éviter les mesures qui anéantiraient les objectifs à plus long terme. La réponse qui s’impose devant la possibilité d’une déstabilisation financière met en cause un grand nombre d’intervenants : les autorités de régulation financière, les instances de surveillance, les banques centrales et les ministères des Finances. Cette Étude rendra compte des évolutions récentes, analysera la politique monétaire et la politique budgétaire, et sera plus spécialement axée sur l’ensemble des problèmes qui se rattachent aux marchés de capitaux. L’examen macroéconomique porte sur la zone euro, alors qu’un grand nombre d’aspects de la réglementation financière relèvent des compétences nationales et des compétences de l’Union européenne dans le cadre du marché unique européen. Les autres questions structurelles se rapportant à la croissance seront traitées de façon plus approfondie dans l’Étude économique 2009 de l’Union européenne.