Plus de cinq ans après le début de la crise économique et financière mondiale, la croissance commence à s’accélérer dans les économies de la zone euro. Les risques systémiques ont été réduits, les importants déséquilibres externes et internes se sont amoindris et la plupart des pays vulnérables regagnent progressivement en compétitivité grâce à des ajustements salariaux et à d’amples réformes structurelles. Cependant, la perte de confiance, la fragilité des bilans du secteur privé et l’assainissement budgétaire, imposé par le niveau élevé de l’endettement, pèsent sur la demande. Les taux de chômage dépassent 10 % dans plusieurs pays, voire plus du double pour les jeunes dans la plupart des pays. L’inflation est très faible et les risques de déflation se sont accentués. Le soutien que pourrait apporter une politique monétaire accommodante à la demande est affaibli par la fragmentation financière. L’octroi de crédit est limité par la fragilité des bilans bancaires, une forte exposition à la dette souveraine et, dans les pays vulnérables, des taux d’intérêt élevés motivés par le fort degré de risque perçu. Ces facteurs sapent la confiance dans le projet européen ().