Les épisodes récents de mouvements importants du taux de change, comme pour le Japon ou le Royaume-Uni, n’ont pas été associés à des évolutions importantes des balances commerciales ; et malgré la polarisation des positions extérieures globales, les fluctuations importantes des monnaies durant la crise mondiale de 2008-2009 n’ont pas généré de perturbations financières significatives. Ce papier présente des éléments empiriques qui permettent de mettre en évidence que pour un certain nombre de pays de l’OCDE, la participation grandissante des entreprises aux chaines de valeurs mondiales semble avoir contribué à réduire le degré de transmission des taux de change aux termes de l’échange, ce qui pourrait avoir dans un second temps contribué à réduire la réponse des balances commerciales aux évolutions du taux de change. Les données empiriques suggèrent également que sur les deux dernières décennies, les pays avec une dette extérieure importante, y compris les économies de marché émergentes, ont réduit leurs expositions agrégées nettes aux monnaies étrangères, ce qui a par conséquent limité l’effet direct financier des fluctuations de taux de change qui passe par la valorisation des créances et engagements extérieurs. Cependant, des augmentations significatives des emprunts en monnaie étrangère pour un certain nombre d’économies de marché émergentes à la suite de la crise mondiale de 2008-2009, y compris de la part d’entreprises non financières, suggèrent que des mouvements importants de taux de change peuvent néanmoins provoquer des tensions financières pour des secteurs et des entités exposés, qui peuvent ensuite se propager à travers le système financier malgré une exposition totale limitée.