Ce document cherche à déterminer si les pays de l’OCDE sont dans une stagnation séculaire. La stagnation séculaire désigne une situation dans laquelle les taux d’intérêt directeurs nuls ne parviennent pas à stimuler suffisamment la demande, en raison de taux d’intérêts réels neutres bas ou négatifs et d’une inflation faible, conjugués à une croissance durablement atone qui affaiblit la croissance potentielle via des effets d’hystérèse sur le marché du travail et un investissement découragé. Obtenir des évidences robustes est difficile du fait des incertitudes considérables entourant les estimations de la sous-utilisation des capacités de production et de son impact sur l’inflation, des effets négatifs de la crise sur la production potentielle et des taux d’intérêt neutres. Toutefois, les signes de stagnation séculaire sont les plus flagrants dans la zone euro, surtout dans les États membres vulnérables, contrairement aux États-Unis et au Royaume-Uni où les évidences sont moins tranchées. Le Japon se trouve probablement en phase avancée de stagnation séculaire, qui a débuté il y a près de vingt ans. Dans les pays montrant des signes de stagnation séculaire, de nouvelles mesures de relance monétaire et budgétaire devraient s’accompagner de réformes structurelles destinées à stimuler la croissance potentielle et les taux neutres. Les effets d’hystérèse plaident en faveur de politiques accommodantes. De manière générale, les incertitudes importantes entourant l’ampleur et la persistance des effets d’hystérèse et les risques associés à certaines mesures posent des dilemmes en termes de politique et nécessitent une réponse politique globale.