La reprise s’est enrayée car la confiance s’est affaiblie et les conditions financières se sont détériorées par suite de la crise de la dette souveraine. La vigueur de la demande intérieure s’est dissipée et la demande extérieure connaît un ralentissement marqué. L’assainissement budgétaire et l’ajustement des bilans du secteur privé vont continuer de freiner la croissance de la demande. Le chômage va recommencer à augmenter et il y aura une sous-utilisation considérable des capacités. L’inflation s’inscrira en repli, dans un contexte de faiblesse des tensions sous-jacentes sur les prix. L’annonce des mesures convenues lors du sommet de la zone euro en octobre n’a pas réussi à rétablir la confiance et elle devra être suivie d’une mobilisation très rapide des ressources financières adéquates afin de freiner la contagion. Pour améliorer leur crédibilité budgétaire, les pays de la zone euro devraient mettre en œuvre les plans d’assainissement définis dans leurs Programmes de stabilité, tandis qu’une poursuite de l’assouplissement monétaire s’impose pour soutenir l’activité. Si les initiatives des pouvoirs publics suffisent à rétablir progressivement la confiance, l’activité devrait se redresser légèrement à partir de la mi-2012. Les principaux risques ont trait aux interactions de la lenteur de la croissance, de la dette souveraine et des faiblesses du système bancaire, ainsi qu’à la capacité des décideurs à trouver une solution crédible à la crise de la dette.