La Norvège dispose d’un cadre de politique macroéconomique solide pour faire face aux effets potentiellement déstabilisateurs de sa richesse pétrolière. Néanmoins, l’apparition de déséquilibres macroéconomiques liés à un choc d’une ampleur exceptionnelle sur les termes de l’échange pourrait exiger une certaine flexibilité dans l’adaptation des règles d’intervention des autorités. La forte croissance actuelle de l’économie réelle et l’écart de production positif doivent être considérés dans le contexte d’une inflation tendancielle durablement basse, reflétant les arbitrages de politique monétaire inhérents au régime flexible de ciblage de l’inflation. Cependant, la politique monétaire est confrontée à un problème difficile : faire monter rapidement l’inflation vers l’objectif d’inflation peut remettre en cause une évolution stable de la production et de l’emploi. Un renforcement structurel de la croissance potentielle pourrait expliquer la période de forte expansion économique et de faible inflation tendancielle qu’a connue la Norvège, mais cela reste difficile à vérifier. Les autorités devraient partir de l’hypothèse que la structure de l’économie n’a pas véritablement changé, et durcir l’orientation de la politique monétaire assez rapidement, en s’efforçant d’ancrer les anticipations inflationnistes sur l’objectif tout en stabilisant l’économie réelle.