Après la profonde récession de 2008-09, l’économie japonaise s’était redressée grâce aux exportations et aux mesures de relance budgétaire. À la suite d’une perte de vitesse à la fin de 2010, elle semblait renouer avec l’expansion au début de 2011, grâce à un redémarrage des exportations et à une amélioration de la situation sur le marché du travail, lorsque le Japon a été victime du Grand tremblement de terre de l’est du Japon, pire catastrophe qu’il ait connue depuis la guerre. Le séisme et le raz de marée qui l’a suivi ont entraîné des pertes énormes en vies humaines, ainsi que des dommages extrêmement importants en termes de stock de capital physique, représentant de 3.3 % à 5.2 % du PIB d’après les premières estimations officielles. Les conséquences négatives à court terme de la catastrophe sur l’activité économique s’estomperont probablement par la suite, à mesure que les efforts de reconstruction stimuleront l’investissement privé et public. La Banque du Japon devrait maintenir une orientation expansionniste jusqu’à ce que la déflation soit interrompue. De plus, il serait possible d’améliorer le cadre de politique monétaire en relevant la fourchette d’inflation jugée compatible avec la stabilité des prix. Bien que la politique monétaire ait un rôle important à jouer pour soutenir l’expansion économique durant la période d’assainissement budgétaire à venir, la croissance de la production dépendra surtout des réformes structurelles qui seront mises en oeuvre pour accélérer la productivité du travail et accroître les apports de main-d’oeuvre.