Dans ce document de travail, nous étudions les effets macroéconomiques de larges appréciations du taux de change. Dans un échantillon de 128 pays depuis 1960, nous identifions 25 épisodes de larges appréciations nominales et réelles, et nous étudions leurs effets macroéconomiques dans un modèle autorégressif en données de panel augmenté d’une variable indicatrice. Nos résultats montrent qu’une appréciation du taux de change peut avoir des effets importants sur la balance courante. En moyenne, dans les trois ans suivant l’épisode d’appréciation, la balance courante se détériore en moyenne de trois points de PIB. Cet effet se produit via par une réduction de l’épargne, sans une réduction significative de l’investissement. La croissance réelle des exportations se ralentit sensiblement, alors que les importations restent dans l’ensemble inchangées. Toutefois, les pertes en termes de production résultant des appréciations sont faibles et non statistiquement significatifs, ce qui indique un déplacement vers des sources internes de croissance. Tous ces effets apparaissent quelque peu plus prononcés dans les pays en développement.