À l’instar d’autres économies ouvertes de petite taille dotées d’une monnaie indépendante, l’Islande éprouve depuis longtemps des difficultés à concilier ses objectifs dans le contexte de « l’impossible trinité » – c’est-à-dire à assurer simultanément la stabilité du cours de change, l’indépendance de la politique monétaire et la mobilité des capitaux. Même après l’adoption d’un dispositif de ciblage de l’inflation, les autorités monétaires ne sont pas parvenues à empêcher la surchauffe de l’économie avant la crise de 2008, et les carences de la réglementation financière ont permis l’expansion déstabilisante du système bancaire. La chute du taux de change qui s’est ensuivie a été durement ressentie par les ménages et les entreprises islandais, mais a aussi créé les conditions d’une sortie de la récession. Si les restrictions aux sorties de capitaux ont concouru au rétablissement de la stabilité du taux de change pendant la crise, elles risquent de causer des distorsions, et le principal défi que devront relever les autorités islandaises au cours des années à venir consistera à supprimer sans heurts ces restrictions. Quand la libre circulation des capitaux aura été rétablie, une politique monétaire saine ainsi qu’une surveillance et une réglementation prudentielles de qualité seront indispensables.Des mesures destinées à réduire la volatilité du taux de change pourraient contribuer à ancrer les anticipations d’inflation, mais leur portée est limitée. La solidité de la surveillance et de la réglementation prudentielles est essentielle à l’amélioration de la stabilité financière, et en empêchant la formation de déséquilibres financiers, on peut espérer qu’un dispositif macroprudentiel pourra accroître l’efficacité des politiques monétaire et budgétaire traditionnelles.