Entre 2000 et 2007, l’économie estonienne a connu l’un des plus forts taux de croissance parmi les économies de marchés émergentes et, jusqu’en 2005, une faible inflation. Mais, ces dernières années, le principal moteur de la demande intérieure a été la nette progression de l’investissement dans le logement, à la faveur d’une forte croissance escomptée du revenu et d’importantes entrées de capitaux, d’un crédit bon marché et d’une série d’avantages fiscaux. Le durcissement des conditions de crédit du fait de la grave crise financière internationale, la baisse des prix immobiliers et le brusque retournement de la confiance des consommateurs ont mis fin à l’expansion de la demande intérieure, celle-ci se contractant depuis le milieu de 2008. La politique budgétaire, proconjoncturelle, a elle aussi un effet négatif. De plus, la forte hausse des salaires en termes réels a affaibli la compétitivité extérieure de l’Estonie.